W skrócie

Komentarz ekonomistów ING Banku Śląskiego

W skrócie

• Kolejny członek RPP opowiada się za pozostawieniem stóp bez zmian „w najbliższym czasie”. Zdaniem Andrzeja Wojtyny z RPP „Bilans ryzyk, jak je obecnie postrzegam, oznacza utrzymanie w najbliższym czasie stóp procentowych na obecnym poziomie”. Z wypowiedzi członka RPP wynika również, że w ciągu 2-3 tygodni rząd ukończy prace nad uaktualnieniem mapy drogowej wejścia do euro. Prof. Wojtyna zwrócił uwagę, że daty wejścia  do ERM-2 i euro nie są tak ważne (zapewne dlatego, że ich realizacja w znacznym stopniu nie zależy od rządu), ale doprecyzowanie warunków przyjęcia euro.
• Wiceprezes NBP Andrzej Koziński uważa, że w najbliższym czasie nie jest planowana obniżka stopy depozytowej. Możliwość takiej decyzji zapowiadali niektórzy członkowie RPP po ostatnim posiedzeniu (wskazując, że cięcie będzie możliwe po opracowaniu nowych zasad zawierania fx swapów z NBP, w których nie będzie już używana stopa depozytowa NBP).
• Z opublikowanego wczoraj minutes z ostatniego posiedzenia FED wynika, iż członkowie FOMC rozważają możliwość zwiększenia budżetu, jaki przeznaczono na kupowanie amerykańskich obligacji skarbowych (obecnie przeznaczono na ten cel 300mld US$). Takie działania mogą spowolnić wzrost rentowności dłuższych papierów na krzywej w US$, który w coraz większym stopniu odzwierciedla rosnące obawy inflacyine i ryzyko kredytowe, jakie wiąże się z prowadzoną przez amerykański rząd ekspansją fiskalną.

Strategia rynkowa

Wczorajsza aukcja spotkała się z bardzo silnym popytem – współczynnik pokrycia ofertami kupna wyniósł 2,7 a osiągnięta średnia dochodowość okazała się być niższa od oczekiwań i poziomów z rynku wtórnego (o 3-4pb). Spora część uczestników rynku pozostała z krótkimi pozycjami, co pociągnęło za sobą dalsze umocnienie. Wyniki aukcji pomogły też innym częściom krzywej, choć tam przesunięcia były mniejsze. Duży popyt na obligacje oraz odbicie na giełdzie widać było również na rynku walutowym. EUR/PLN spadł z 4,52 na otwarciu do 4,46.

 Uważamy, że dłuższe papiery powinny dalej zyskiwać, szczególnie jeżeli nie będzie tego ruchu zakłócać osłabienia się dłuższych bundów. Na krótkim końcu potencjał do umocnienia może być mniejszy z uwagi na publikacje danych (stosunkowo wysoka inflacja, chociaż nie będąca zaskoczeniem, nieco mocniejsza produkcja, ale wciąż na minusie) oraz głosy z RPP o potrzebie przerwy w obniżkach (według nas na miesiąc, według wypowiedzi jastrzębi na dłużej).

Z drugiej strony polityka NBP utrzymywania wysokiej płynności operacyjnej w sektorze wciąż działa na korzyść krótkiego końca – sprzedaż bonów pieniężnych NBP jest limitowana, a w zeszłym tygodniu doszło do rozszerzenia zakresu operacji repo oraz umożliwienia dostępu do EUR i USD przez swapy walutowe z bankiem centralnym. Dzisiejsza aukcja bonów skarbowych (MinFIn zaoferuje 0.8-1mld bonów 28tyg. i 1-1.5mld rocznych) pokaże, które tendencje przeważą na krótkim końcu. Podtrzymanie pozytywnego nastroju uzależnione jest od złotego i sytuacji zagranicznej odzwierciedlanej przez zachowanie giełdy. Spodziewamy się stopniowego wypłaszczania krzywej i spadku spreadu 2/10lat.

Wczoraj rano €/PLN zatrzymał się na poziomie 4,52 (poziom wynikający z Fibonacciego), m.in. dzięki dobrym wynikom aukcji i ten poziom pozostaje ważnym oporem (obok 4,60 i 4,75),  z kolei po słabszej stronie wciąż silne wsparcie to 4,40 . Złoty, podobnie jak inne waluty wschodzące, silnie zależy od zewnętrznego apetytu na ryzyko, ale czynniki specyficzne dla kraju zaczynają odgrywać coraz większą pozytywną rolę (np. wyniki wczorajszej aukcji długich papierów, będące m.in. odzwierciedleniem coraz bardziej pozytywnego nastawienia do polskiego rynku, wspierane m.in. przez komentarze agencji ratingowych i nie tylko). Krótkoterminowo €/PLN powinien pozostać w ww. przedziale.

Co to znaczy: Spodziewamy się stopniowego wypłaszczania krzywej i spadku spreadu 2/10lat. Złoty, podobnie jak inne waluty wschodzące, silnie zależy od zewnętrznego apetytu na ryzyko, ale czynniki specyficzne dla kraju zaczynają odgrywać coraz większą pozytywną rolę. Krótkoterminowo €/PLN powinien pozostać w ww. przedziale.