Dziennik ekonomiczny ING: Nadwyżka obrotów bieżących ciągle rośnie

Nadwyżka obrotów bieżących ciągle rośnie

Bilans handlowy w okolicach zera

Nadwyżka obrotów bieżących sięgnęła już 460m euro w czerwcu (wobec naszej prognozy 220m, i tak najbardziej optymistycznej na krajowym rynku). Zrewidowane w górę zostały też szacunki wstecznych bilansów bieżących (o łącznie 420mln € od stycznia do maja). Nasza prognoza spadku eksportu i importu okazała się wyjątkowo trafna (odpowiednio -20,8% i -31,6 r/r wobec rzeczywistego wyniku -20,3 i -31,5 i mediany oczekiwań rynkowych na poziomach -24,2% i -34,0). Bilans handlowy od lutego oscyluje blisko zera co jest olbrzymią zmianą w porównaniu z przeciętnym 1,35mld w 2008 roku.

W sumie, wyniki są kolejnym przyczynkiem do dodatniego wzrostu PKB w 2kw (nasza prognoza to 0,4, jest pewna nadzieja na więcej). Dane o handlu zagranicznym są kluczowe dla kalkulacji PKB; wg naszych oczekiwań w drugim i trzecim kwartale eksport netto może być głównym czynnikiem generującym wzrost. Gdyby nie jego dodatni wkład do PKB (1,9pkt w 1kw, być może powyżej 3pkt w 2kw) nasza gospodarka nie rozwijałaby się wiele lepiej niż w pozostałych krajach regionu.

12m deficyt obrotów bieżących spadł już z 5,3% w styczniu do 2,4% w czerwcu i dalsza jego obniżka do 1% PKB jest możliwa do końca tego roku. Polska nie potrzebuje w 2009 roku oszczędności zagranicznych dla sfinansowania swoich potrzeb walutowych.

Co to znaczy: Dobre dane dla PKB oraz złotego.

Inflacja i podaż pieniądza

Dziś ogłaszana lipcowa inflacja mierzona r/r mogła wcale nie spaść. Według szacunków MinFin dynamika CPI wyniosła w lipcu 3,5%r/r, a więc tak samo jak w czerwcu i zaledwie 0,1pkt. proc. niżej niż w maju. Nasza prognoza to 3,4%r/r przy czym do zaokrąglenia w górę brakowało niewiele. Tym razem trend spadkowy został zablokowany zmianą akcyzy na papierosy. Z początkiem lipca wygasła możliwość sprzedaży papierosów wyprodukowanych w ubiegłym roku ze starą stawką akcyzy. Ministerstwo Finansów oszacowało, że wiązało się to ze wzrostem cen detalicznych o około 7,4%m/m. Zmiany cen w tej jednej kategorii wystarczą, żeby lekki spadek inflacji bazowej zamienić w jej wzrost (według nas 2,8%r/r, po 2,7% w czerwcu). Oprócz tego w lipcu mieliśmy do czynienia ze wzrostem cen paliw o ponad 3%m/m, ale za to nieco większym spadkiem cen żywności m/m niż rok temu.

W danych o podaży pieniądza patrzeć będziemy czy znów dokona się duże wybicie m/m depozytów przedsiębiorstw. Średnia miesięczna zmiana od stycznia do maja wyniosła -1,7mld zł. W czerwcu natomiast było to +7,2mld zł. Pozytywny ruch w lipcu dodawałby wiarygodności zarejestrowanej w lipcu rekordowej poprawie indeksu PMI. Z kolei ryzyko realizacji poniższej stronie stwarza dla naszej prognozy zachowanie środków deponowanych przez FUS. Między czerwcem a majem ubyło tam 3,2mld zł.

Co to znaczy: Poprawa w depozytach przedsiębiorstw zwiększy szanse na dobry wynik produkcji przemysłowej.

Strategia rynkowa

Ministerstwo Finansów sprzedało 3,5mld zł pięcioletnich obligacji (co było górnym limitem określonej wcześniej podaży). Popyt (5mld zł) nie był tak przytłaczający jak tydzień temu gdy oferowane były papiery dwuletnie (11,2mld zł), ale rynek dobrze zniósł dociążenie w środku krzywej. Popołudniu przeważały pozytywne nastroje i zobaczyliśmy umocnienie. Segment 2 lat umacniał się dotychczas wbrew zmniejszającym się szansom na dalsze obniżki dlatego też dzisiejsza publikacja CPI nie powinna nim wstrząsnąć.

Brak jastrzębich sygnałów z Fed pozwala złotemu na powrót do aprecjacyjnego trendu. Tym bardziej, że wczorajsze dane o bilansie płatniczym również wspierają ruch EUR/PLN w dół.

Zespół analiz makroekonomicznych