Strategia rynkowa
Ministerstwo wciąż dodaje nowe papiery, inwestorzy jeszcze nie narzekają
Złoty spróbował wczoraj przedłużyć piątkowy ruch, ale bez sukcesu. Zamiast tego zobaczyliśmy powolne osłabienie przy bardzo małych obrotach. Widzimy możliwość umocnienia poniżej 4,10/€ w tym tygodniu.
Podczas aukcji 52-tyg. Bonów skarbowych Ministerstwo Finansów zaakceptowało oferty na sumę 1,4mld zł ze zgłoszonego popytu 4,2mld zł. Według zapowiedzi podaż miała wynieść 1-1,3mld zł. Dalej, przed jutrzejszą aukcją pięcioletnich obligacji wskazany przez ministerstwo przedział dla podaży ma przekroczyć 2mld zł. Określając wcześniej plan na cały miesiąc podano 1,5mld zł, jako dolną granicę. Górna granica pozostała na 3,5mld zł, ale jeśli zostanie osiągnięta to zapewne ministerstwo nie zawaha się ogłosić przetargu uzupełniającego.
Z jednej strony łatwo zrozumieć, że po okresie podwyższonej zmienności MF jest skłonne wykorzystać dobre nastroje, z drugiej strony można to wykorzystać do zwiększania średniej zapadalności wyemitowanego długu. Finansowanie się rządu przez bony skarbowe (na wczorajszej aukcji średni koszt wyniósł 4,168%) może być uznane za atrakcyjne, ale dodawanie do puli czegokolwiek co zapada w 2010 roku może przy spłacie nastręczyć kłopotów, chyba że perspektywy budżetu są lepsze od oczekiwań.
Na rynku długu zobaczyliśmy łagodne wystromienie z segmentem dwóch lat wciąż schodzącym w dochodowości (już poniżej 4,90%, na zeszłotygodniowej aukcji było to 4,974%), ale za to 5 i 10 lat drgnęły w górę o 2-4pb. Naszym zdaniem sytuacja makroekonomiczna przygotowuje krzywą do wypłaszczenia.
Co to znaczy: Złoty może wrócić poniżej 4,10/€ do końca tygodnia, choć część inwestycji może być wstrzymywana w oczekiwaniu na komunikat Fed.
W skrócie
Dziś ukażą się dane o wynagrodzeniach w gospodarce narodowej w 2kw. Jeszcze w 1kw ich dynamika wyniosła 6,8%r/r. Teraz, zważywszy na średni wzrost miesięcznych wynagrodzeń w sektorze przedsiębiorstw wynoszący 3,5%r/r, zakładamy spowolnienie do ok. 3%r/r, być może nawet niżej.
Zespół analiz makroekonomicznych
|
Mateusz Szczurek |
Rafał Benecki |
Grzegorz Ogonek |
|
022 820 4698 |
022 820 4696 |
022 820 4608 |