Dziennik ekonomiczny ING: Temat Łotwy

Temat Łotwy c.d.

Niepowodzenie wczorajszej aukcji obligacji (spowodowane wcześniejszymi spekulacjami odnośnie dewaluacji) ponownie podniosło temat możliwego bankructwa tamtejszego rządu (budżet skonstruowano na założeniu -5%PKB, a możliwe jest -15 do -20%PKB) i problemów z finansowaniem deficytu.

Lokalni politycy próbują ratować sytuację i podobnie jak wcześniejsze komentarze MFW wskazują, że dewalucja nie jest obecnie rozważaną opcją. Płatność drugiej transzy pomocy z MFW powinna uspokoić sytuację (przynajmniej na parę miesięcy). Zważywszy na bardziej elastyczne podejście MFW możliwe jest, iż płatność ta zostanie przyspieszona.

Co to znaczy: Dewaluacja w najbliższym czasie mało prawdopodobna, ale obawy nie ustaną dopóki nie zostanie wypłacona druga transza pomocy z MFW.

Strategia rynkowa

Obawy o Łotwę osłabiają złotego i inne waluty regionu

W środę złoty osłabił się o 1,2% względem euro. Słabe wyniki aukcji łotewskich obligacji nasiliły obawy o płynność budżetu i możliwości pokrywania rozrastającego się deficytu przez rząd Łotwy. Swoją rolę odegrało też osłabienie giełd i wzrost awersji do ryzyka, który spowodowało także spadek €/US$. Złoty znalazł się pośród walut, które najsilniej zareagowały na zdarzenie. €/SEK wzrósł o 1,5%, €/HUF o 2,1% podczas gdy €/RON i €/CZK wykazały się większą stabilnością (ruch w górę o 0,5% i 0,23%). W przypadku kontynuacji osłabienia spodziewamy się quasi-interwencji rządu w postaci sprzedaży na rynku środków z funduszy unijnych, co powinno stabilizować walutę albo powodować, że będzie ona mniej tracić niż HUF czy SEK.

Rynek długu jest stosunkowo odporny. Aukcja 2- i 5-letnich obligacji ujawniła duży popyt. Pokrycie w sumie wyniosło 1,6 co należy uznać za bardzo dobry wynik zważywszy na to, że sprzedaż dwuletniego papieru była najwyższa w historii. Zadziałał nie tylko wcześniejszy wykup DS0509, stopniowy napływ płynności z związku z obniżką stopy rezerwy obowiązkowej ale też popyt ze strony inwestorów zagranicznych.

Dane za maj (według nas słaba produkcja, wolniejszy od oczekiwań spadek inflacji oraz możliwy powrót łagodnych komentarzy członków RPP po krótkoterminowej fascynacji danymi o PKB) powinny pomagać polskim papierom, szczególnie krótkiemu końcowi, niemniej jednak biorąc pod uwagę rosnące ryzyko ze strony kursu zdecydowaliśmy się wczoraj zamknąć naszą pozycję w OK0711 i PS0414 otwarte przed posiedzeniem RPP, co daje zysk na poziomie 10pb (po uwzględnieniu spreadu).

Co to znaczy: Po przełamaniu 4,54-4,55, celem dla €/PLN jest 4,60. Quasi-interwencji rządu (BGK) powinny jednak stabilizować walutę albo powodować, że będzie ona mniej tracić niż HUF czy SEK. Bierz zysk na długich pozycja w OK0711 i PS0414 otwartych przed posiedzeniem RPP.

Zespół analiz makroekonomicznych