Dziennik ekonomiczny ING: Szczegóły budżetu na 2009

Szczegóły budżetu na 2009

Rząd planuje wzrost dochodów z szybszych wypłat środków unijnych. Ostrożny szacunek dochodów podatkowych. Wzrost potrzeb pożyczkowych nie spowoduje problemów na rynku.

Ministerstwo finansów szacuje ubytek dochodów podatkowych w tym roku na 46,6mld zł w porównaniu do wyjściowego planu. Nasze szacunki (oparte na dotychczasowych wynikach) wskazują na utratę 35-40mld, szacunki ministerstwa są więc stosunkowo konserwatywne.

Ubytek dochodów podatkowych ma być zrekompensowany nie tylko oszczędnościami i przesunięciami wydatków poza budżet centralny (do funduszu drogownictwa) oraz większymi dywidendami, ale także przyspieszonymi wypłatami środków z UE. Zwiększone dochody z tego tytułu skutkują mniejszym deficytem (aż o 0,6% PKB) jedynie w budżecie centralnym. Budżet finansów publicznych wg ESA 95 (metodyka unijna) nie doznaje ulgi, gdyż pojawia się w nim “korekta unijna” – zapisy przyszłych wydatków na które zaliczki z UE mają być przeznaczone. Kasowo, deficyt pojawi się w kolejnych latach (choć jeśli problemem jest deficyt i jego finansowanie w 2009 roku, wcześniejsze użycie tych środków ma oczywiście sens).

Tegoroczne potrzeby pożyczkowe wzrosnąć mają o 10,7mld (krajowe o 7,7, zagraniczne o 3,1mld zł) do odpowiednio 186,5 i 52,6mld brutto. Zważywszy na to, że ministerstwo sprzedało już około 60% planowanych emisji bonów i obligacji skarbowych, oraz na fakt, że zainteresowanie zagranicznych kupujących nie jest na razie problemem, nie uznajemy tych planów za negatywne dla krzywej dochodowości.

Warto zwrócić uwagę na aukcję zamiany, na której oferowane będą papiery 5-cio i 10-cio letnie (wbrew wcześniejszym zapowiedziom). Spowodowało to 5pb osłabienia na długim końcu krzywej.

Co to znaczy: Duże zaawansowanie w sprzedaży papierów skarbowych w tym roku powoduje, że plany zwiększenia emisji nie wydają się groźne dla rynku obligacji.

W skrócie

Emisja obligacji dolarowych, wstępna wycena to US Treasuries+300pb, nie dziwi wysoki popyt.

MinFin finalizuje sprzedaż 10-letnich obligacji dolarowych, według doniesień serwisów wycena tych papierów to T+300pb. Będzie ona prawdopodobnie zmniejszona o kilkanaście pkt. bazowych, gdyż oferta cieszy się bardzo dużym zainteresowaniem (ponad 8mld USD przy oczekiwanej podaży 1,5-2mld), ale ostateczne szczegóły poznamy dzisiaj.

Sezonowy spadek bezrobocia w czerwcu

Bezrobocie w czerwcu spadło do 10,7% wobec 10,8% przed miesiącem. Zmiana ma charakter sezonowy, w ujęciu pozbawionym wahań sezonowych oznacza to wzrost o 0.1pp.

Zespół analiz makroekonomicznych